Obligaciones y bonos corporativos en Ecuador

Una obligación corporativa es un valor de deuda que emite una empresa para conseguir dinero. Quien la compra presta ese dinero, y la empresa se compromete a pagar intereses y devolver el capital. En Ecuador, la Bolsa de Valores de Quito la presenta como una de las herramientas de financiamiento de las empresas en el mercado de valores, junto con las acciones y los valores genéricos.

Deuda, no propiedad

La diferencia principal con una acción está en qué compras. Una acción te hace dueño de una parte de la empresa. Una obligación te convierte en acreedor: la empresa te debe un pago, tengan o no buenos resultados.

Por eso, el rendimiento de una obligación no depende de las utilidades de la empresa, sino de lo que se haya pactado. La Ley de Mercado de Valores define los valores de renta fija como aquellos cuyo rendimiento está predeterminado al emitirse. Las acciones, en cambio, son valores de renta variable, con rendimiento que depende de los resultados del emisor.

Esta guía trata de las obligaciones de largo plazo. Las obligaciones de corto plazo se llaman papel comercial y tienen reglas propias. Puedes ver esa diferencia en la guía sobre papel comercial en Ecuador.

Qué derechos da

Según la Codificación de resoluciones del Libro II, las obligaciones dan a sus tenedores tres derechos:

• Reembolso del capital en las fechas que indique la escritura de emisión.
• Intereses, en el lugar y las fechas acordadas.
• Conversión en acciones, solo en el caso de las obligaciones convertibles.

Las tasas de interés pueden ser fijas o reajustables, y se negocian libremente. Si el deudor entra en mora, debe pagar el máximo interés que permita la ley.

Cómo se colocan

La Ley de Mercado de Valores (artículo 30) exige que el emisor coloque los valores de renta fija en el mercado bursátil a través de una casa de valores o un operador autorizado. Por eso, si quieres comprar una obligación, lo haces por medio de una casa de valores.

La Bolsa de Valores de Quito indica que el primer paso para una empresa que quiere financiarse es acercarse a una casa de valores. Para ti como inversionista, la casa es el punto de entrada. Revisa la guía sobre casas de valores en Ecuador.

Un ejemplo con números

Supón que compras una obligación de US$ 1.000 con un interés fijo de 5 % anual, cifra inventada solo para el ejemplo, y que paga intereses una vez al año. En el primer año recibirías US$ 50 de interés, y al vencimiento recuperarías los US$ 1.000 de capital.

Si necesitaras vender antes del vencimiento, el precio dependería de lo que alguien esté dispuesto a pagar por esa deuda en ese momento. Podrías recibir más o menos de US$ 1.000.

Garantías

Toda emisión está respaldada por una garantía general, que según la ley son todos los activos no gravados del emisor que no estén afectados por una garantía específica. La Bolsa de Valores de Quito explica que esto permite a la empresa usar sus cuentas por cobrar o su inventario como respaldo, sin depender solo de bienes hipotecables.

La emisión también puede tener garantía específica. Según la ley y la Codificación de resoluciones, puede consistir en prendas, hipotecas, avales, fianzas, cartas de crédito stand by, pólizas de seguro, certificados de depósito de mercaderías, fideicomisos de garantía o flujos de fondos determinados. La garantía específica debe mantenerse durante el plazo de la emisión, a favor del representante de los obligacionistas.

Calificación de riesgo

La Ley de Mercado de Valores (artículo 161) exige que toda emisión de obligaciones tenga una calificación de riesgo hecha por una calificadora inscrita en el Catastro Público del Mercado de Valores. Esa calificación debe mantenerse actualizada mientras la emisión esté vigente.

La calificación no es una garantía de pago. Es una opinión sobre la capacidad del emisor para cumplir, y puede cambiar durante la vida de la emisión.

Cómo se pagan y se redimen

Las obligaciones se redimen al vencimiento o antes, por sorteo, según lo que diga la escritura de emisión. También puede haber rescates anticipados por acuerdo entre el emisor y los obligacionistas, o por ofertas de compra del emisor a través de la bolsa.

Cuando una obligación vence o se redime, deja de generar intereses. Si el deudor incumple, aplica el interés de mora.

Cómo se pierde dinero

Hay tres formas claras de perder con una obligación:

• El emisor deja de pagar. Es el riesgo central, porque eres acreedor de la empresa.
• La calificación baja. El precio puede caer aunque el emisor siga pagando, porque el mercado exige más rendimiento.
• Vendes antes del vencimiento a un precio menor. Si el mercado para ese valor es pequeño, puede costarte encontrar comprador.

Además, la inflación o el aumento de tasas en el mercado pueden hacer que un bono con tasa fija pierda valor relativo. Eso es parte del riesgo de renta fija.

Más a fondo

Los resguardos son compromisos que el emisor debe cumplir mientras haya obligaciones en circulación. La Codificación de resoluciones establece tres:

1. Activos reales sobre pasivos de al menos 1. Activos reales son los que pueden convertirse en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras haya obligaciones en mora.
3. Activos depurados sobre obligaciones en circulación de al menos 1,25. Los activos depurados excluyen rubros de menor calidad, como activos en litigio o gravados, y cuentas por cobrar a relacionadas por temas ajenos a su negocio.

La norma indica que el incumplimiento del resguardo de activos depurados da lugar a declarar de plazo vencido la emisión, conforme a los contratos de emisión. Eso significa que el emisor puede tener que pagar antes de lo previsto.

El monto máximo de una emisión se calcula descontando de los activos ciertos rubros y tomando el 80 % del saldo resultante. La empresa debe certificar ese cálculo en el prospecto. La ley también impide que una empresa haga una nueva emisión si incumplió el pago de una anterior.

Qué hacer antes de comprar

Antes de comprar una obligación, revisa la escritura de emisión, la calificación de riesgo y las garantías. Pregunta cómo se paga el interés, qué pasa si la empresa incumple y si hay opción de redención anticipada.

Para ver los otros tipos de riesgo, lee tipos de riesgo al invertir. Y si quieres entender qué mide una calificación, revisa calificación de riesgo de emisores. Si tienes dudas sobre tu caso, un asesor financiero puede ayudarte a evaluarla.