Calificación de riesgo en Bolivia: cómo leer N-1, AAA y A2

Una calificación de riesgo es la opinión de una empresa especializada sobre la probabilidad de que un emisor pague el capital y los intereses de un valor en los plazos pactados. En Bolivia, las calificadoras son sociedades autorizadas por ASFI. La nota te sirve para comparar, pero no reemplaza tu propio análisis ni asegura que vayas a cobrar.

Qué mide y quién la hace

Según la cartilla de ASFI, la calificación depende del tipo de valor. Para un bono, mide la capacidad del emisor de pagar capital e intereses. Para una acción preferente, mide su capacidad de pagar dividendos preferentes. Para una acción ordinaria, mide la solvencia del emisor y su capacidad de generar utilidades. Para una cuota de fondo de inversión, mide el riesgo de variación del retorno total.

Las calificadoras son sociedades anónimas de objeto exclusivo. La Ley 1834 de 1998 dice que la calificadora, sus representantes y quienes elaboran los informes responden personal y solidariamente por las calificaciones que emiten. La ley se redactó cuando el regulador era la Superintendencia de Valores, hoy ASFI.

En Bolivia, pueden calificar las empresas constituidas en el país con objeto exclusivo y autorizadas por ASFI. También pueden hacerlo empresas extranjeras reconocidas por la SEC de Estados Unidos, o que tengan como accionista, con más del 25 % de las acciones, a una empresa reconocida por esa comisión, siempre con autorización de ASFI.

Cómo se asigna una nota

La cartilla describe un proceso con varias etapas. La empresa emisora entrega su información financiera de los últimos cinco años. Analistas visitan sus instalaciones, validan sus proyecciones y entrevistan a sus principales funcionarios. Después, un comité de calificación revisa el informe y asigna la nota.

El emisor recibe la calificación antes de que se publique. Si no está de acuerdo, puede presentar nueva información y la calificadora vuelve a analizar el caso. Una vez publicada, la calificadora sigue vigilando al emisor.

Cada calificadora puede usar su propia metodología, pero la explicación de esa metodología es pública en el Registro del Mercado de Valores de ASFI. Para evaluar a un emisor, se miran tanto los números (estados financieros, flujos de caja y proyecciones) como factores cualitativos: la calidad de la administración, las estrategias, las oportunidades de mercado, el personal y los controles internos.

Cómo leer las categorías

Para bonos de corto plazo, las categorías van de N-1 a N-5. Para bonos de largo plazo, van de AAA a E. La tabla resume lo esencial:

En el corto plazo, N-1 indica alta capacidad de pago, N-2 buena capacidad y N-3 suficiente capacidad. N-4 significa que no reúne los requisitos de esos niveles y no hay garantías suficientes de pago, y N-5 que no posee información.

Los numerales son otra pieza. Un 1 junto a la categoría indica el nivel más alto dentro de ella, un 2 indica el nivel medio y un 3 el más bajo. Por eso, A2 significa buena capacidad de pago, en el nivel medio de la categoría A.

Supón que tienes dos bonos de Bs 10.000 cada uno, uno con nota A y otro con nota BB. La nota te muestra que el primero tiene, según la calificadora, una capacidad de pago más alta. Eso no significa que el primero vaya a pagar siempre, ni que el segundo vaya a fallar.

Qué es el grado de inversión

Según la cartilla de ASFI, el grado de inversión agrupa las categorías en las que un valor tiene bajas probabilidades de incumplir sus pagos. ASFI lo determina, y ciertas entidades supervisadas no pueden invertir en valores fuera de esas categorías. Si tu inversión no está sujeta a esas reglas, la nota sigue siendo una opinión que debes comparar con otros datos.

Qué no es una calificación

El prospecto de Banco Fortaleza de 2021 incluye una frase que también aparece en la cartilla de ASFI: una calificación no constituye una sugerencia para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de la emisión o del emisor. Es un factor complementario para decidir.

Las calificaciones tampoco son fijas. El prospecto de esa emisión dice que la nota se revisa cada trimestre y que puede cambiar en cualquier momento. La cartilla añade que las calificadoras deben vigilar las notas de forma permanente y actualizarlas si ocurre algo que las afecte.

Ejemplo: leer una nota A2

El prospecto de los Bonos Subordinados Banco Fortaleza 2021 tiene una nota A2 de Microfinanza Rating Bolivia, asignada el 3 de enero de 2022, con perspectiva negativa. Leída con las categorías de arriba, A es una buena capacidad de pago que puede deteriorarse levemente, y el 2 indica el nivel medio de esa categoría.

Esa nota es de 2022. Para un bono o un emisor de hoy, busca la calificación vigente en ASFI o en la calificadora.

Cómo puedes perder dinero

• Confiar en la nota como garantía. Una nota alta no asegura el pago. Si el emisor entra en problemas, puedes perder parte de tu inversión.
• Usar una nota vieja. Las calificaciones se revisan y pueden bajar. Si compras con una nota de hace años, puedes estar pagando por una situación que ya cambió.
• Vender con precio bajo. Si una nota baja, el precio del bono suele reaccionar. Si necesitas vender en ese momento, puedes recibir menos de lo que pagaste.

Para entender la diferencia entre un bono y otras formas de prestar dinero, revisa la guía sobre bonos corporativos y subordinados en Bolivia. Si quieres ver cómo se mide el riesgo de un país y no solo de un emisor, lee la guía sobre el riesgo país en Bolivia.

Más a fondo

Las calificaciones de los valores de deuda se asignan con los criterios que fije ASFI, considerando al menos la solvencia del emisor, la probabilidad de que no pague capital e intereses y las características del instrumento. La ley dice que las calificadoras pueden aplicar criterios más estrictos que las normas generales, pero deben informar de ello en su informe.

La cartilla también muestra escalas para acciones preferentes (de aaa a e) y para acciones ordinarias, con niveles de solvencia de I a VI y una posición que combina capacidad de generar utilidades. Las escalas de acciones usan otra lógica, así que no las mezcles con las de bonos.

Si necesitas leer la nota de una emisión concreta, el prospecto y la calificación vigente te dicen lo que importa. Ante una decisión grande, consulta con un asesor de inversiones.