Calificación de riesgo en Ecuador: cómo leer AAA, AA, A

La calificación de riesgo es una evaluación que una sociedad calificadora hace sobre un valor, por ejemplo un título de deuda. En ese caso mide qué tan capaz es el emisor de pagar capital e intereses en los plazos pactados. En Ecuador, la norma del Mercado de Valores usa categorías que van de AAA, la mejor, a E, la peor. Pero la calificación no es una recomendación de compra ni una garantía de que te paguen.

Esa advertencia no es un detalle: la norma obliga a que aparezca de forma destacada en cualquier calificación. Leer la letra sin entender el alcance puede llevar a conclusiones equivocadas.

Qué es un valor de deuda

Un valor de deuda es un título con el que una entidad pide dinero prestado al público. Puede ser un bono, un papel comercial o una obligación. Quien lo compra presta dinero y espera recibir intereses y, al final, el capital.

Por eso la pregunta clave es si el emisor podrá cumplir esas promesas. La calificación de riesgo intenta responder a esa pregunta con un análisis técnico.

Quién califica y cómo

La norma establece que la calificación la hace una sociedad calificadora y la aprueba su comité de calificación. El comité debe dejar constancia de sus deliberaciones en actas. La responsabilidad es de la calificadora y de los miembros del comité que votaron a favor. La calificadora responde frente a sus clientes y a terceros por errores u omisiones que se comprueben por culpa leve en sus informes.

El emisor debe entregar a la calificadora la información que esta le pida para revisar la nota, dentro de los 20 días calendario posteriores a la fecha de corte de esa información. El supervisor es la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (SCVS).

Las categorías, de mejor a peor

La norma define siete categorías para los valores de deuda. Esta es la lectura de cada una, con las palabras de la regulación en versión resumida:

• AAA: emisores y garantes con excelente capacidad de pago. Se estima que no se vería afectada por cambios en el emisor, en su sector o en la economía.
• AA: muy buena capacidad de pago. Tampoco se vería afectada de forma significativa ante cambios.
• A: buena capacidad de pago, pero susceptible de deteriorarse levemente si cambian el emisor, el sector o la economía.
• B: capacidad de pago, con posibilidad de deterioro. Podría haber retrasos en intereses y capital.
• C: mínima capacidad de pago, variable y susceptible de deteriorarse. Podría haber pérdidas de intereses y de capital.
• D: sin capacidad de pago y con posibilidad real de incumplimiento de intereses y capital.
• E: sin capacidad de pago, en suspensión de pagos o sin activos suficientes en caso de quiebra o liquidación.

Cuando un valor está garantizado por terceros, su calificación refleja la evaluación del emisor y del garante.

Qué analiza la calificadora

Para los valores de titularización, la norma indica que la calificadora revisa, entre otros puntos, la capacidad de los activos del patrimonio para generar flujos futuros, la idoneidad de las garantías, la legalidad de la transferencia de activos y la estructura y experiencia de la administradora.

En todos los casos, la pregunta central es si el emisor tendrá dinero suficiente para cumplir sus pagos en los plazos pactados.

Cuándo se revisa

La calificación se revisa cada seis meses mientras el valor esté vigente. Puede revisarse antes si ocurren hechos relevantes o cambios significativos en el emisor.

La calificadora también puede poner una calificación “en observación”, conocida como credit watch. Eso significa que un evento podría cambiar la categoría. Esa situación debe comunicarse de inmediato a la SCVS y a las bolsas de valores.

El emisor tiene tres días hábiles para objetar una calificación que considere errónea. Si no está de acuerdo, puede contratar otra calificadora. En ese caso, ambas calificaciones se hacen públicas.

Un ejemplo con números

Supón que compras US$ 1.000 de un valor de deuda con calificación AAA. Esa categoría indica excelente capacidad de pago en los términos pactados. Eso no es lo mismo que una promesa.

Si el emisor incumple, puedes perder parte o todo el capital, aunque la calificación haya sido alta al momento de la compra. Es un ejemplo ilustrativo, no una predicción sobre ningún emisor real.

Lo que la calificación no hace

Una calificación alta no protege tu dinero. Un AAA no impide que un emisor incumpla, y una revisión semestral puede tardar en reflejar un deterioro que ya ocurrió. La norma misma aclara que la calificación no implica estabilidad del precio.

Tampoco reemplaza tu análisis. Si un valor tiene una calificación baja, eso es una señal de riesgo. Pero una calificación alta no te libra de revisar el plazo, la liquidez y tu propio perfil de riesgo.

Cómo usar la calificación

Antes de comprar un valor de deuda, revisa estas cuatro cosas:

1. La categoría vigente, y si está en observación.
2. El plazo del valor y cuándo recuperarías tu dinero.
3. Qué tan concentrado está tu ahorro en un solo emisor.
4. Si el valor tiene un garante, porque la nota evalúa también su capacidad de pago.

Si quieres ver tipos de valores de deuda en el mercado ecuatoriano, puedes leer las guías sobre papel comercial en Ecuador y obligaciones corporativas en Ecuador. Y para comparar con el riesgo soberano, revisa los bonos del Estado en Ecuador.

Si planeas invertir montos grandes en renta fija, consulta con un asesor financiero certificado.