Inversión en valor (value investing): qué es

Qué es la inversión en valor

La inversión en valor consiste en comprar acciones que parecen valer más de lo que cuestan. El inversor calcula, con la información de la empresa, un valor razonable y busca un precio por debajo de ese valor. Si el cálculo es correcto y el mercado tarda en reconocerlo, la diferencia puede traducirse en un buen resultado. Si el cálculo está mal, el resultado puede ser peor de lo que se esperaba.

Este enfoque se llama value investing en inglés. Sus seguidores buscan negocios que, en su opinión, el mercado no está valorando bien.

Cómo se reconoce una acción de valor

FINRA describe las acciones de valor como acciones que se venden a precios que parecen bajos según su historial y su participación en el mercado. Quien compra una de ellas cree que vale más que su precio actual.

Berkshire Hathaway menciona algunas señales que suelen asociarse a este estilo:

• Baja relación precio-valor en libros: el precio de la acción es bajo frente al valor contable, es decir, lo que la empresa vale según su balance.
• PER bajo: el precio es pequeño en comparación con las ganancias por acción. Si no sabes qué es el PER, la guía sobre qué es el PER lo explica.
• Alta rentabilidad por dividendo: el dividendo anual es alto en comparación con el precio de la acción.

Berkshire aclara que estas señales, aunque aparezcan juntas, no bastan para saber si el inversor está comprando algo por debajo de lo que vale. Una empresa puede tener un PER bajo y aun así no ser barata. Y una acción con PER alto puede seguir siendo una compra con valor.

Valor y crecimiento no son opuestos

Muchos analistas separan los dos estilos, pero Berkshire sostiene que están muy unidos. El crecimiento siempre entra en el cálculo del valor, aunque su peso puede ser grande o casi nulo, y su efecto puede ser positivo o negativo.

Berkshire también advierte que el crecimiento, por sí mismo, dice poco. Una empresa puede crecer mucho y destruir valor si cada dólar que invierte en crecer devuelve menos de lo que cuesta. Por eso el criterio no es si la empresa crece, sino si el crecimiento se obtiene con retornos atractivos.

Un ejemplo inventado

Supón que una empresa ficticia reparte un dividendo de 4 dólares por acción al año y tiene un valor calculado de 80 dólares por acción. Si el precio de mercado es de 50 dólares, el análisis sugiere un valor bastante mayor que el precio.

Pero supón que la empresa empieza a vender menos cada año y su dividendo baja. El precio de 50 dólares puede dejar de parecer barato, porque el valor calculado también cae. Este ejemplo muestra por qué el precio bajo, solo, no es suficiente. Las cifras son inventadas y no sugieren nada sobre ninguna empresa real.

El margen de seguridad

Un inversor de valor exige un margen entre el valor calculado y el precio. Berkshire lo describe así: si el valor calculado es solo un poco mayor que el precio, no compra. La idea, atribuida por Berkshire a Benjamin Graham, es tener un colchón para cubrir los errores de cálculo.

La guía sobre el margen de seguridad explica cómo se aplica esa idea en la práctica.

La trampa de valor

Una trampa de valor es una acción que parece barata pero sigue cayendo porque el negocio se deteriora. FINRA lo resume de forma directa: los inversores pueden estar evitando una empresa por buenas razones, y el precio bajo puede ser el reflejo justo de su situación.

La carta de Berkshire da una pista útil: el peor negocio es el que necesita cada vez más capital para ganar poco. Si una empresa así parece barata, el precio bajo puede estar compensando un problema de fondo.

Diferencias con la inversión en crecimiento

Las acciones de crecimiento pertenecen a empresas que se expanden, a veces con rapidez. Suelen ser empresas jóvenes o negocios con planes de expansión, y la mayoría prefiere reinvertir sus ganancias en lugar de pagar dividendos. Cuando una acción de crecimiento genera un retorno positivo, suele ser porque su precio sube, no por dividendos.

Según FINRA, el rendimiento de ambos estilos tiende a seguir ciclos de fortaleza y debilidad, y por eso algunos inversores buscan una mezcla de los dos. Para ver cómo se compara cada enfoque, revisa la guía sobre inversión en crecimiento.

Riesgos de la inversión en valor

La inversión en valor tiene riesgos concretos:

• Puede tardar mucho. FINRA señala que los inversores contrarios necesitan paciencia, porque la recuperación esperada puede tardar mucho tiempo.
• Puede no llegar. Si la empresa no mejora, el precio puede quedarse bajo o seguir bajando.
• Exige experiencia y tolerancia al riesgo. Comprar lo que otros evitan implica aceptar caídas y dudas en el camino.
• Puede concentrarse en pocas acciones. Un inversor que solo compra valor puede quedar expuesto a un mismo tipo de problema.

Para quien vive en Bolivia o Ecuador, el estilo no cambia por país, pero sí el costo de operar. Las comisiones, el tipo de cambio y los costos de enviar dinero al exterior reducen el resultado neto de cada compra.

Más a fondo

Berkshire recuerda la ecuación de valor de John Burr Williams: el valor de un negocio hoy es el resultado de descontar los flujos que se espera que entren y salgan durante su vida restante. En un bono, esos flujos están definidos por el cupón y el vencimiento. En una acción, el inversor debe estimarlos, y la calidad de la administración puede cambiarlos mucho.

Por eso, una acción de valor no es solo una acción barata en el papel. Es una acción cuyo precio queda por debajo de un cálculo de flujos que el inversor considera razonable, con un margen que cubra sus errores. Para aprender a hacer ese cálculo, consulta la guía sobre valoración por flujos descontados.

Berkshire Hathaway, con su estrategia descrita en la guía sobre Warren Buffett, no separa el valor del crecimiento. Para Berkshire, el mejor negocio es el que puede invertir grandes montos a retornos altos durante mucho tiempo, y aun así exige un precio que deje espacio para el error.

Antes de tomar una decisión de inversión, conviene consultar a un profesional que conozca tu situación.