Opciones call y put: cuánto puedes perder

Quien compra una opción call o una opción put pierde, como máximo, la prima que pagó. Quien vende cualquiera de las dos recibe esa prima, pero queda obligado a cumplir si el comprador decide ejercer, y su pérdida puede superar con creces lo que cobró. Esa es la diferencia central entre comprar y vender opciones.

Qué derecho da una call

Una call da al comprador el derecho a comprar acciones a un precio fijo, llamado precio de ejercicio, durante un plazo determinado. Según la SEC, el comprador puede ejercer en cualquier momento antes del vencimiento, y el vendedor queda obligado a vender esas acciones a ese precio.

Según el Options Industry Council, quien compra una call suele tener una visión alcista, es decir, espera que el precio de la acción suba. Esa lectura es una asociación habitual, no una regla: las calls también se combinan con otras opciones en operaciones con varias piernas.

Qué derecho da una put

Una put da al comprador el derecho a vender acciones al precio de ejercicio. Quien la vende queda obligado a comprar esas acciones si el comprador ejerce.

Quien compra una put suele tener una visión bajista, es decir, espera que el precio caiga. Como en el caso de la call, esa visión es una asociación frecuente, no una obligación de comportamiento de mercado.

Las obligaciones de quien vende

La diferencia de riesgo entre comprar y vender es estructural. El comprador tiene un derecho que puede dejar vencer. El vendedor no elige: si el comprador ejerce, debe cumplir.

En la call, el vendedor debe entregar las acciones a un precio que puede estar muy por debajo del mercado. En la put, debe comprar acciones a un precio que puede estar muy por encima del mercado. La SEC advierte que ciertos tipos de opciones vendidas pueden exponer al emisor a pérdidas potencialmente ilimitadas.

Punto de equilibrio

El punto de equilibrio es el precio del activo en el que la operación no da ni pérdida ni ganancia, sin contar comisiones.

Para una call comprada, es el precio de ejercicio más la prima. Para una put comprada, es el precio de ejercicio menos la prima.

La SEC usa un ejemplo de 2014 para una opción “ABC December 70”, con prima de US$ 2,20 por acción. Como cada contrato representa 100 acciones, la prima total es de US$ 220. El punto de equilibrio de la call es US$ 72,20, y el de la put, US$ 67,80. Los precios son los del ejemplo de la SEC y no reflejan el mercado actual.

Cuándo la prima se pierde por completo

En el mismo ejemplo de la SEC, si la call llega al vencimiento con la acción en US$ 65, está fuera del dinero porque el precio de ejercicio es US$ 70. La opción vence sin valor y el comprador pierde los US$ 220 que pagó.

En la put del ejemplo, si la acción sube a US$ 75 en el vencimiento, la put también vence fuera del dinero y la prima de US$ 220 se pierde. La misma lógica aplica en ambos casos: el movimiento tiene que ocurrir en la dirección correcta y lo suficientemente pronto.

Un caso del lado del vendedor

El boletín de la SEC describe que el emisor de una call, en el caso en que el comprador ejerza, tiene que vender las acciones a US$ 70 aunque su valor de mercado sea mayor. Si el precio sube mucho, la pérdida del emisor crece mientras el precio siga subiendo.

Quien vende cobra la prima de inmediato, pero esa prima no compensa una subida fuerte del activo. Por esa asimetría, la SEC advierte que quien vende opciones puede asumir un riesgo aún mayor que quien las compra, aunque la prima parezca un ingreso.

Cómo se pierde dinero

Hay cuatro formas comunes de perder con opciones:

• Comprar opciones fuera del dinero que vencen sin valor, porque el activo no llegó al precio necesario.
• Dejar que el tiempo juegue en contra. La prima pierde valor a medida que se acerca el vencimiento, aunque el activo no cambie. La SEC también advierte que la volatilidad cerca del vencimiento puede hacer que la opción expire sin valor.
• Vender opciones sin cobertura, lo que expone al emisor a pérdidas grandes si el activo se mueve en su contra.
• Confundir la prima con un ingreso seguro. Cobrar la prima no elimina la obligación de cumplir.

La SEC resume que es posible perder toda la inversión y, en algunos casos, más. Para el comprador, el máximo es la prima. Para el vendedor, el riesgo no tiene el mismo techo.

Qué significa para Bolivia y Ecuador

Los ejemplos de esta guía son de opciones sobre acciones listadas en Estados Unidos. No supongas que puedes negociarlas desde Bolivia o Ecuador: verifica antes quién te da acceso y bajo qué reglas.

Si accedes a opciones a través de un broker extranjero, las autoridades locales como ASFI en Bolivia o las superintendencias en Ecuador pueden no supervisarlo. Si hay una pérdida o un retiro bloqueado, es posible que no tengas a quién reclamarle en tu país.

Para el marco general del riesgo, puedes leer sobre gestión del riesgo y sobre qué es el apalancamiento, que también amplifica los movimientos en opciones.

Más a fondo

La prima de una opción se compone de dos partes: el valor intrínseco y el valor temporal. El valor intrínseco de una call es el precio del activo menos el precio de ejercicio, cuando es positivo. El valor temporal es lo que queda de la prima, y tiende a bajar hacia el vencimiento.

Por eso una opción puede perder valor aunque el precio del activo se mantenga igual. La SEC menciona que la prima depende del precio relativo al de ejercicio, del tiempo hasta el vencimiento y de la volatilidad del activo.

Con los datos del ejemplo de la SEC, el resultado al vencimiento de una call comprada se puede expresar así: si el precio del activo (P) está por encima del precio de ejercicio (E), la ganancia es P − E − prima. Si P está por debajo de E, la pérdida es la prima. Con las cifras del boletín, si al vencimiento la acción valiera US$ 80, el resultado sería 80 − 70 − 2,20 = US$ 7,80 por acción, o US$ 780 por contrato de 100 acciones. Es un ejemplo, no una predicción del precio.

Si necesitas orientación sobre tu situación financiera antes de operar con derivados, consulta a un profesional independiente.