Préstamos con garantía cripto: liquidación y riesgos

Un préstamo con garantía cripto consiste en dejar tokens como respaldo y recibir a cambio otro activo, por ejemplo una stablecoin, sin vender los tokens. Quien pide el préstamo conserva la exposición a sus tokens y obtiene liquidez. El riesgo es que, si el precio de la garantía cae lo suficiente, el sistema vende esa garantía sin esperar al prestatario.

Cómo funciona de forma simple

Supón un ejemplo ilustrativo con cifras inventadas: depositas US$ 10.000 en ETH como garantía y pides prestados US$ 6.000 en una stablecoin. Si el protocolo exige que la garantía valga más que la deuda con cierto margen, la posición es válida mientras esa relación se mantenga. Si el precio de tu garantía baja, el margen se reduce.

Por eso se deposita más valor del que se recibe. La garantía funciona como colchón para que el prestamista no pierda si el precio baja. Para el prestatario, ese colchón es también el límite de lo que puede pedir prestado y de cuánto puede caer el precio antes de que se active una liquidación.

El factor de salud

En Aave, según su documentación oficial, el factor de salud mide la seguridad de una posición de préstamo. Se calcula como el valor total de la garantía, multiplicado por el umbral de liquidación promedio, dividido entre el valor total de la deuda. Cuando ese factor cae por debajo de 1, la posición puede liquidarse.

Con el ejemplo de US$ 10.000 en ETH, un umbral de liquidación de 80 % y un préstamo de US$ 6.000, el factor sale en 1,333. La documentación advierte que no existe un factor “seguro” universal: depende de la volatilidad de cada activo. Un factor bajo puede ser razonable con activos muy correlacionados, como algunas stablecoins o activos muy ligados al ETH.

Si el ETH de ese ejemplo baja más de 25 %, el valor de la garantía cae por debajo de 7.500 dólares y el factor baja de 1. En ese punto la posición entra en zona de liquidación. Las cifras son ilustrativas: en Aave, el umbral de cada activo lo fija su gobernanza.

Qué pasa en una liquidación

Según la documentación de Aave, una liquidación ocurre cuando el factor de salud cae por debajo de 1. El monto que se puede liquidar depende del factor y del tamaño de la posición. Puede cubrirse hasta 50 % de la deuda o, en situaciones más graves o con posiciones pequeñas, el 100 %.

El liquidador paga la deuda en nombre del prestatario y recibe, a cambio, garantía por un valor equivalente más un bono de liquidación. Ese bono es el costo que paga el prestatario además de la deuda. Las liquidaciones son sin permiso: cualquiera puede iniciarlas cuando la posición es elegible, y en la práctica suelen hacerlo bots automatizados que compiten entre sí.

La consecuencia es que la liquidación ocurre sin aviso humano. Puede pasar de madrugada, mientras no estás mirando, y se ejecuta al precio del momento, que suele ser un precio de caída.

Cuánto puedes perder

Si el precio cae y te liquidan una parte, se vende garantía por el valor de la deuda pagada más el bono. Tu deuda baja en ese monto, pero el bono es una pérdida neta. Además, esa garantía se vende en plena caída: si el precio rebota después, ya no la tienes. Y si sigue cayendo, pueden llegar nuevas liquidaciones sobre lo que queda.

Hay otros riesgos que se suman. Un contrato con errores puede bloquear o vaciar la garantía. Y si el préstamo se hace en una plataforma centralizada en lugar de un protocolo, tus tokens quedan en manos de esa empresa, y su quiebra o un fallo puede afectar tu acceso.

El FSB advierte que, en las finanzas descentralizadas, la liquidación automática de garantías puede provocar ventas forzadas que empeoran la caída del precio. Según el informe, este mecanismo es una razón principal por la que el desapalancamiento en DeFi puede ser muy abrupto, porque no hay una contraparte central ni cortacircuitos que lo frenen.

El caso BlockFi

Un caso que muestra el riesgo de las plataformas centralizadas es BlockFi. Según el comunicado de la SEC de 14 de febrero de 2022, BlockFi aceptó pagar 50 millones de dólares de multa y dejar de ofrecer su producto de intereses sobre cripto, que la SEC consideró valores no registrados. Además, la empresa acordó pagar otros 50 millones a 32 estados por cargos similares.

En ese producto, los clientes prestaban cripto a la empresa a cambio de un interés mensual variable. La SEC concluyó que debía registrarse y no lo hizo. Esto no es un préstamo con garantía en un protocolo, pero muestra que prestar cripto a una empresa suma riesgos regulatorios y de contraparte. La SEC también encontró que BlockFi publicó durante más de dos años una declaración falsa sobre el nivel de riesgo de su cartera de préstamos.

Dónde se pierde dinero

• Caída del precio de la garantía. Es el disparador principal de la liquidación.
• Liquidación en el peor momento. La venta forzada puede cerrar la posición con pérdida.
• Bono del liquidador. Es un costo adicional al que no siempre se presta atención.
• Contratos con errores. Un fallo técnico puede afectar la garantía.
• Plataformas centralizadas. Tus tokens dependen de la solvencia y las decisiones de la empresa, y de que cumpla las reglas, como mostró el caso BlockFi.
• Tasas y condiciones cambiantes. Los parámetros se ajustan por gobernanza, así que lo que hoy es un umbral seguro puede no serlo después.

Qué significa para ti

Antes de pedir un préstamo con garantía, calcula cuánto puede bajar el precio de tu garantía antes de la liquidación, y pregúntate si podrías depositar más garantía o pagar parte de la deuda si eso pasa. Revisa también quién custodia tus tokens y qué pasa si la plataforma tiene problemas. La guía sobre apalancamiento explica un mecanismo parecido en mercados tradicionales, y la de estafas cripto muestra cómo algunas ofertas de “rendimientos fijos” esconden estos riesgos.

En Bolivia y Ecuador, la situación de estos productos depende de cada país. Revisa la guía de tu país y consulta con un profesional antes de usar montos importantes.

Más a fondo

Para el factor de salud, la fórmula de Aave es: valor total de la garantía × umbral de liquidación ponderado promedio, dividido entre el valor total de la deuda. Cada garantía tiene su propio umbral, así que el ponderado cambia según la mezcla de activos. Un préstamo con varios activos puede tener un factor distinto del que sugiere el valor de cada uno por separado.

La documentación de Aave también señala que las liquidaciones parciales deben dejar al menos 1.000 dólares de garantía y de deuda. Si no es posible, la posición se cierra completa. Ese detalle evita posiciones residuales pequeñas, pero significa que una posición chica puede terminar liquidada por completo.

La liquidación depende de un oráculo, un servicio que lleva el precio de mercado al contrato. El FSB señala que los oráculos pueden ser manipulados o fallar, y que un error en el precio puede disparar liquidaciones en un protocolo con efectos en otros. Por eso, además del precio que ves, conviene entender de dónde toma el protocolo el precio que usa para calcular tu factor.